71 Procent van de Nederlandse bedrijven die te maken hebben met de invoering van IAS 32 koopt de uitstaande preferente aandelen terug of verandert de bepalingen zodanig dat het geclassificeerd kan blijven worden als eigen vermogen. De impact van IAS 32 op de debt ratio is hiervoor de belangrijkste reden.
Dit blijkt uit het op 8 mei gepubliceerde rapport The Economic Consequences of IFRS: The Impact of IAS 32 on Preference Shares in the Netherlands van het Erasmus Research Institute of Management (ERIM). Het rapport onderzoekt de economische gevolgen van de invoering van IFRS en richt zich in het bijzonder op de reacties vanuit Nederlandse bedrijven op de nieuwe regulering voor preferente aandelen.
Kapitaalstructuur
De accounting standaard IAS 32, waarbij de meeste preferente aandelen in Nederland gekwalificeerd worden als een verplichting, verandert de kapitaalstructuur binnen bedrijven. Zo kiest de meerderheid van de Nederlandse bedrijven met uitstaande preferente aandelen ervoor om bepalingen van preferente aandelen te veranderen. 52 Procent van de bedrijven doet dit door de aandelen terug te kopen en negentien procent verandert de bepalingen van preferente aandelen op zo’n manier dat de classificatie als eigen vermogen kan worden behouden.
Schulden
Het onderzoek wijst uit dat de zwaarte van de impact van IAS 32 op het vreemd vermogen van bedrijven duidelijk bepalend is voor de reacties van de bedrijven. Daarentegen blijkt dat het effect van IAS 32 op het eigen vermogen niet bepalend voor hun reactie is.
Het is dan ook zeer waarschijnlijk dat andere standaarden met een behoorlijke impact op het gerapporteerde vreemde of eigen vermogen, het gedrag van bedrijven ook zullen veranderen. Voorbeelden van IFRS-standaarden die het potentieel hebben om het eigen vermogen dat wordt gerapporteerd te veranderen (en dus ook het vreemd vermogen) zijn de standaarden gebaseerd op goodwill (IFRS 3) en pensioenplannen (IAS 19).
Voordelen preferente aandelen
Het feit dat uitstaande preferente aandelen worden teruggekocht, betekent dat IFRS leidt tot een afname in het gebruik van financiële instrumenten. Deze financiële instrumenten zouden anders toegevoegd hebben aan de diversiteit van kapitaalstructuur binnen bedrijven. Onder IFRS blijven de meeste voordelen van preferente aandelen bestaan. Voor investeerders blijven preferente aandelen een instrument dat relatief voorspelbare dividend uitkeringen creeërt, voorrang bij liquidatie verschaft en mogelijke belastingvoordelen met zich meebrengt (de zogenaamde deelnemersvrijstelling). Ondanks deze voordelen betalen investeerders nog steeds een toeslag. Andere voordelen van preferente aandelen voor bedrijven, zoals de optie om dividend uitkeringen uit te stellen en om de kiesrechten van de aandeelhouders strategisch te gebruiken, blijven geldig. Met het terugkopen van preferente aandelen als reactie op IFRS worden deze voordelen voor bedrijven en investeerders opgeofferd.
Verschuivng
Aangezien het intrekken van preferente aandelen in de meeste gevallen samenhangt met de uitgifte van eigen vermogen, kan geconcludeerd worden dat IAS 32 een verschuiving veroorzaakt naar een meer op eigen vermogen georiënteerde kapitaalstructuur in Nederland. Er is dan ook bewijs gevonden dat accounting reguleringen bepalend zijn voor de kapitaalstructuur, zelfs als deze reguleringen geen direct effect hebben op de kasstromen.
| Reacties van bedrijven op IAS 32 in % | Al gedaan | Van plan | Totaal |
| ————————————————————————————— | |||
| Opnieuw onderhandelen schuldencontract | 9,7 | 0 | 9,7 |
| Veranderen bepalingen preferente aandelen | 9,7 | 9,7 | 19,4 |
| Preferente aandelen terugkopen | 45,2 | 6,5 | 51,6 |
| Niets doen | 19,4 | 0 | 19,4 |
<
