
De invoering van IFRS in de Europese Unie heeft geleid tot lagere kosten van het eigen vermogen van beursgenoteerde ondernemingen en tot een meer liquide Europese kapitaalmarkt. De gemiddelde kosten van het eigen vermogen van beursgenoteerde ondernemingen zijn naar schatting in 2005 verlaagd met dertig basispunten tengevolge van de verplichte invoering van IFRS.
Dit blijkt uit het onderzoek Capital market effects of mandatory IFRS reporting in the EU: empirical evidence in opdracht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Voor het onderzoek is gebruik gemaakt van de kapitaalmarktgegevens van 5.683 ondernemingen uit achttien EU landen over de periode 2001-2005.
IFRS
De International Financial Reporting Standards (IFRS) bevatten regels voor financiële verslaggeving. De regels gelden in de EU sinds 2005 voor de jaarrekeningen van beursgenoteerde vennootschappen en moeten het vertrouwen in de Europese kapitaalmarkten versterken door een verbetering van de kwaliteit, de vergelijkbaarheid en de transparantie van de financiële informatie van bedrijven.
Om verschillende redenen kan verwacht worden dat IFRS leidt tot gemiddeld lagere kosten van het eigen vermogen en meer liquide markten. Allereerst krijgen beleggers door verslaggeving op basis van IFRS meer inzicht in de financiële positie en prestaties van ondernemingen en zijn ze eerder bereid aandelen te kopen tegen een betere prijs. Daarnaast nemen voor beleggers de kosten voor het vergelijken van ondernemingen af. Ten slotte moeten ondernemingen door IFRS meer inzicht bieden in de financiële gevolgen van hun beleid. Daardoor kan worden verwacht dat zij bij hun managementbeslissingen beter rekening houden met de gevolgen voor beleggers.
Kosten en liquiditeit
De onderzoekers schatten dat de gemiddelde kosten van het eigen vermogen van beursgenoteerde ondernemingen in 2005 verlaagd zijn met dertig basispunten tengevolge van de verplichte invoering van IFRS. Om de effecten van IFRS op marktliquiditeit te meten wordt in het onderzoek gebruik gemaakt van drie maatstaven. Het gaat om bid-ask spreads (het verschil tussen de prijs waarvoor men aandelen wil kopen en verkopen), de mate waarin (grote) transacties de aandelenprijs kunnen beïnvloeden en het aantal dagen dat geen nieuwe prijsvorming van een aandeel tot stand komt. De resultaten laten gemiddeld genomen zien dat IFRS een positief effect heeft op liquiditeit. De geschatte verlaging van bid-ask spreads ten gevolge van de verplichte invoering van IFRS betreft twintig basispunten.
Voorbehoud
De onderzoekers maken in hun rapportage een voorbehoud dat dit een eerste studie is naar de kapitaalmarkteffecten van IFRS. De meting beslaat één jaar verplichte toepassing van IFRS. De gevonden positieve effecten worden niet gevonden voor alle metingen. Hoe robuust de positieve effecten zijn, moet blijken uit analyses na meerdere jaren verplichte toepassing van IFRS. Verder wijzen de onderzoekers erop dat de positieve kapitaalmarkteffecten niet noodzakelijk alleen het resultaat van IFRS zijn. De kwaliteit van financiële verslaggeving wordt niet alleen beïnvloed door verslaggevingsregels als IFRS, maar ook door andere factoren zoals corporate governance, de kwaliteit van accountanscontrole, toezicht en de wettelijke bescherming van beleggers.
Dit onderzoek is ook te vinden door in de Kluwer Research Base te zoeken op ‘ifrs reporting’<