De verwachting is dat in 2021 bedrijven omvallen als gevolg van corona, maar ook dat er een fusie- en overnamegolf aankomt. En dan komt de waardebepaling van de organisatie aan bod.
De waarde vaststellen
Voor het vaststellen van de waarde zijn verschillende methodieken, grofweg te verdelen in vijf groepen. Als eerste de activa/schulden-manier, ofwel de ‘achterkant van een bierviltje’-methode. De inkomsten optellen en de schulden ervan aftrekken. Een private investeerder gaat over het algemeen liever voor de winst/verlies-methodiek. De multiple-manier sluit goed aan bij een homogene sector als de reis- of farmaceutische branche: alle winsten van de hele sector over een langere periode optellen, en daar rolt dan een getal uit. Bij de niet-homogene sector, denk aan de kleine aannemer met zes man personeel versus de grote bouwbedrijven, past de discounted cash flow-methodiek (DCF) goed. Per bedrijf erin duiken en in kaart brengen hoe en wat.
Is er één waarheid?
Stel, een organisatie in de farmaceutische sector heeft 1 miljoen euro aan activa, 100K aan schulden, een brutomarge van 800K, een ebitda van 150K en een nettowinst van 50K. Een transactie gebaseerd op activa/schulden zorgt voor een waardering van 900K. Vier keer de winst levert slechts 200K op. Een multiple op basis van eigen vermogen/ebitda komt nog lager uit: 168K. De waardering volgens DCF zou 312K zijn. Wat is het bedrijf nu waard? Het is allemaal een versie van de waarheid.
Variabelen
De waarde van een organisatie bepaal je niet zomaar even, dat is een specifieke tak van sport. Het is verstandig daar een professional voor in te schakelen, net zoals een makelaar bij de aan- of verkoop van een huis. Die heeft de specialistische kennis. Maar ook dan is het belangrijk dat je zelf de vinger aan de pols houdt. Want binnen de methodieken zijn er weer variabelen.
Significant verschil
Zo heb ik meegemaakt dat bij een overname de Amerikaanse rentevoet werd gehanteerd in plaats van de Nederlandse. Onlogisch, want het was een Nederlands bedrijf. Maar erger was dat er 2 procent verschil in die rentevoet zat. Dan heb je het uiteindelijk over een significant verschil in de waardebepaling. Tel uit je winst, of eigenlijk je verlies!
Het inzetten van de goede methodiek is van groot belang. Check bij een overname of fusie goed of deze, én de variabelen die de adviseur gebruikt, wel van toepassing is op de eigen organisatie. Controller, blijf er bovenop zitten, dat kan een hoop geld schelen. <
Auteur: Robert Haafst, Finance manager bij Hofmeier
Dit artikel is verschenen in cm: 2021, afl. 4.
Geef een antwoord